Des millions aux «centimes»: comment les actifs de BES ont été vendus

Cinq mois s'étaient écoulés depuis la chute de Banco Espírito Santo (BES), lorsque la compagnie d'assurance Tranquilidade a été vendue au groupe nord-américain Apollo pour 44 millions d'euros, en janvier 2015. Un an plus tard, en 2016, deux hôtels Tivoli au Brésil et 12 hôtels du même groupe au Portugal, dont Tivoli Avenida, ont été vendus au groupe Minor pour 194 millions d'euros. Si l'histoire se terminait ici, il est plus probable que les comptes seraient faits et on penserait que ni les hôtels ni la compagnie d'assurance, qui faisaient partie de l'empire Espírito Santo, ne valaient beaucoup.

Mais faisons un autre exercice et déplaçons le calendrier d'avant en arrière. La même Tranquilidade qui avait été vendue par Novo Banco pour 44 millions d'euros, en 2015, avait été valorisée en 2014 pour une valeur de 700 millions d'euros, dans le cadre d'une analyse commandée par Banco de Portugal aux principaux groupes économiques débiteurs des banques.

Selon le superviseur bancaire lui-même, cette évaluation – dite ETRICC 2, demandée pour la première fois en septembre 2013 – a été élaborée «sur la base d'une méthodologie particulièrement exigeante» qui interroge «en profondeur les business plans» de ces groupes économiques, "Afin de confirmer qu'ils reposaient sur des hypothèses solides". Entre un moment et un autre, 656 millions d'euros de Tranquilidade ont été perdus, dans une série d'opérations désastreuses que nous détaillerons déjà.

Avançons un peu maintenant. Vous souvenez-vous encore que Tranquilidade a été vendue à Apollo pour 44 millions d'euros? Eh bien, si cela valait si peu, comment expliquer que le groupe nord-américain ait chuté, environ trois fois plus, juste après avoir vendu 86 propriétés de cette compagnie d'assurance?

Et les bénéfices du gestionnaire de fonds capital-investissement ne s'est pas arrêté ici: Apollo a vendu d'autres immeubles de Tranquilidade, dont le siège de la compagnie d'assurance sur l'Avenida da Liberdade, à Lisbonne, s'élevant à 180 millions d'euros rien qu'avec la vente du portefeuille immobilier.

Elle a également cédé ses participations dans Advance Care, Europe Assistance, GNB Seguros et Tranquilidade Angola, réalisant une plus-value de 152 millions d'euros. Et le meilleur de tous les accords restait à venir: en 2019, Apollo a vendu le groupe Seguradoras Unidas (qui combinait Tranquilidade et Açoreana) à l'italien Generali pour 600 millions d'euros. Autrement dit, 13 fois plus que payé pour le groupe Tranquilidade en janvier 2015, à un moment où la compagnie d'assurance avait encore tous ces immeubles dans son portefeuille immobilier.

Une fois toutes les opérations d'achat et de vente effectuées, il semble qu'Apollo ait été une sorte de roi Midas pour Tranquilidade: cela l'a touché et a transformé 44 millions d'euros en or.

Le cas des hôtels est également impressionnant. En 2014, Tivoli Hotels & Resorts était le quatrième opérateur hôtelier du Portugal, gérant 12 hôtels quatre et cinq étoiles. À ceux-ci, le groupe Espírito Santo a ajouté deux autres unités de la même marque, au Brésil. Contrairement à ce qui s'est passé avec Tranquilidade, ces 14 hôtels n'ont pas été vendus à la suite de la chute de BES et GES (le 3 août 2014). Rioforte, la société qui gérait les entreprises de la branche non financière de GES, est entrée en faillite après l'effondrement et, par la traînée, la chaîne hôtelière est également entrée dans un processus spécial de revitalisation (PER).

C'est un an et demi plus tard, en février 2016, que le groupe Minor International rachète les 14 hôtels Tivoli, pour 294 millions d'euros. Et encore une fois, le Thai Minor semble également avoir utilisé une touche Midas. En juin 2019, le nouveau propriétaire de la chaîne hôtelière a gagné plus de la vente de trois Tivoli à Lisbonne qu'il n'a dépensé pour l'achat de 14. Certes, il a obtenu 313 millions d'euros avec la vente de Tivoli Avenida, Tivoli Oriente et Tivoli Avani (ancien Tivoli Jardim). Les 11 autres restent en sa possession.

En regardant ces chiffres, il est difficile de croire que les hôtels ou la compagnie d'assurance valaient même ces prix d'équilibre, permettant aux groupes étrangers de lever des millions de plus-values ​​par la suite. Au point que de nombreux connaisseurs du processus se demandent: et si nous avions attendu le meilleur moment et investi cet argent pour aider à compenser les pertes des anciens actionnaires et blessé Banco Espírito Santo?

«On ne sait pas pourquoi la direction de Novo Banco n'a pas proposé à Banco de Portugal le rachat des parts de Tranquilidade, par exemple, par BES Vida, qui en avait les moyens. Cela aurait évité une entreprise ruineuse et aidé à rembourser le reste du papier commercial », déclare un ancien actionnaire de BES à VISÃO.

La vente du groupe Tranquilidade a eu lieu alors qu'Eduardo Stock da Cunha était à la tête de Novo Banco, bien que le processus ait commencé dans la gestion de Vítor Bento, pendant la phase de transition bancaire. À ce jour, alors que les fonds d'investissement gagnent des millions grâce à cette cession désordonnée d'actifs, le Fonds de résolution, utilisant une partie des financements fournis par l'État, a déjà été contraint d'injecter plus de 2,6 milliards d'euros dans le Novo Banque. Le mécanisme de capital conditionnel, créé suite à la chute de BES, permet au nouveau propriétaire de Novo Banco, le fonds Lone Star, de disposer encore d'un filet de sécurité d'environ 1 milliard d'euros de ce Fonds de résolution ( mélange d'efforts de l'État et de contributions du secteur bancaire) d'ici 2026.

Banco de Portugal, qui a précipité la vente de ces actifs avec l'imposition du célèbre clôture en anneau – qui a nécessité de séparer BES de GES – et a joué un rôle important dans la destruction de la valeur de Tranquilidade, pour des raisons que nous allons maintenant détailler, il a répondu qu'il ne lui appartenait pas de «gérer les actifs des banques qu'il supervise, ni de décider de l'opportunité les modalités de leur acquisition ou de leur cession ", que de telles décisions" seuls les gérants respectifs seront en mesure d'expliquer "et que la valorisation ou la dévaluation des actifs" dépend de l'évolution du contexte de marché et de la capacité des acheteurs "à les optimiser.

Concernant la valorisation des actifs entrant dans le périmètre d'ETRICC 2 – exercice qui, rappelons-le, évaluait Tranquilidade à 700 millions d'euros -, le superviseur bancaire utilise deux types d'arguments: que les évaluations ont été faites «en toute indépendance par des auditeurs externes compétents "et qu'ils ne peuvent" être décontextualisés de la situation de l'économie portugaise ".

Tranquillité: de 80 à 8 et 80
C'est à l'automne 2013 que cet exercice difficile, ETRICC 2, demandé par Banco de Portugal au groupe Espírito Santo mais aussi à un certain nombre d'autres débiteurs pour comprendre leur capacité à rembourser les prêts accordés par les banques, a mis au jour l'énorme trou à GES. On a alors découvert que Espírito Santo International (ESI), le en portant auquel s'ajoutaient Rioforte (qui regroupait des actifs immobiliers) et ESFG (qui possédait BES), avaient une dette cumulée de 5,6 milliards d'euros et un passif caché de 1 300 millions d'euros dans ses comptes. Il a commencé une ruée effrénée de rencontres entre Ricardo Salgado et le superviseur bancaire, le régulateur exigeant une séparation radicale entre BES et GES, afin que la banque soit en mesure de rembourser les clients de détail qui avaient acheté du papier commercial au failli. ESI.

Le 9 décembre 2013, le président d'alors de BES a présenté un plan alternatif à Banco de Portugal qui devrait être réalisé dans cinq ans et qui comprenait, entre autres, la vente du groupe Tranquilidade pour 350 millions d'euros.

Le 14 mars 2014, l'exercice ETRICC 2, conduit par l'auditeur PriceWaterhouseCoopers (PWC), a validé que Tranquilidade valait le double: 700 millions d'euros. Mais alors tout s'est précipité. Avec le siège de clôture en anneau, à un moment donné, Banco de Portugal a exigé que les actions de Tranquilidade soient données à BES en garantie d'une ligne de crédit de 48,5 millions d'euros, utilisée pour régler le papier commercial de Rioforte entre le 1er et le 15 juillet 2014. En d'autres termes, les actions de Tranquilidade, évaluées à 700 millions d'euros quelques mois plus tôt, sont devenues la garantie que le prêt de 48,5 millions d'euros serait effectivement remboursé. Pour aggraver les choses, en cas de défaut, BES avait pour mandat de vendre ces actions directement. Ce mandat, qui, après la résolution du 3 août 2014, est passé à Novo Banco. Ainsi, lorsque Novo Banco entre en activité, la nouvelle équipe de direction trouve une ligne de crédit en cours. Au milieu du chaos, personne ne regarde ce qui se cache derrière: un groupe de compagnies d'assurance évalué à 14 fois le montant de cette dette. Soi-disant, il n'y aurait pas de temps pour évaluer l'actif, juste pour boucher le trou et récupérer le montant du crédit. C'est après cette décision que, entre un moment et l'autre, plus de 650 millions d'euros de Tranquilidade disparaissent, dans une destruction de valeur qui nuirait aux actionnaires de BES et aux blessés du GES et deviendrait un cadeau pour le fonds Apollo.

Pour aggraver encore le scénario, dans les jours qui ont précédé la chute du BES, et face aux pressions pour régler les billets de trésorerie, l'ESFG a sollicité un prêt à Tranquilidade, d'un montant de 150 millions d'euros. L'Instituto de Seguros de Portugal, présidé par José Almaça, ne voulait pas croire que la compagnie d'assurance finançait GES. Le 20 juillet 2014, il a pris une mesure drastique et a menacé de révoquer l'autorisation qui permettait à Tranquilidade de continuer à fonctionner. Apollo entre aussitôt sur les lieux: il était prêt à injecter ces 150 millions d'euros dans la compagnie d'assurance et à soumettre une proposition d'achat pour les actions gagées par Tranquilidade. Rien n'indique que, même après la conclusion de la transaction, l'assureur avait en fait besoin d'être recapitalisé.

Ce que l'on sait, c'est que Novo Banco a décidé de modifier rétroactivement la méthodologie comptable des participations financières qui avait été acceptée dans ETRICC 2. Par conséquent, ce changement a conduit à une baisse brutale des capitaux propres de Tranquilidade. Au lieu d'une marge de solvabilité de 236% (68,6 millions d'euros), la compagnie d'assurance a clôturé les comptes avec une marge de solvabilité de seulement 53%, ce qui équivaut à un déficit de 24 millions d'euros.

Apollo a profité de la confusion et des changements de modèles comptables et a acheté au minimum la compagnie d'assurance, dans une entreprise qui, après la vente d'immeubles, la vente de participations et le licenciement du personnel, lui rapporterait des millions.

L'immobilier et l'étoile solitaire
Comme si ces désastres de gestion n'arrivaient pas, après que la polémique autour de Novo Banco ait été conseillée sur la gestion de 9 mille biens par Hudson Advisers, une société dont l'actionnaire était justement Lone Star (propriétaire de 75% de Novo Banco), selon a révélé «Público» – bien que les transactions entre les deux entités soient interdites, expliquait Novo Banco à l'époque – la vérité est que la banque héritière de BES a annoncé en août de cette année la vente de portefeuilles immobiliers et de créances douteuses à rabais 67%. En particulier, un seul portefeuille d'actifs immobiliers, d'une valeur comptable brute de 487,8 millions d'euros, a été cédé à Cerberus Capital Management pour environ trois fois moins: 159 millions d'euros. Cependant, «Público» a également signalé que Novo Banco avait vendu 13 000 propriétés à un fonds anonyme et prêté de l'argent à ce fonds acheteur, tandis que le Fonds de résolution couvrait les pertes.

La vente de biens immobiliers et le mauvais portefeuille de crédit de Novo Banco, qui devraient contribuer à assainir les actifs toxiques de l'institution financière, a au contraire été une honte avec des impacts négatifs sur les comptes. Au point que le Gouvernement a commandé un audit de Novo Banco, pour évaluer les actes de gestion qui ont conduit aux injections du Fonds de Résolution, qui s'élevaient à près de 2 milliards d'euros rien qu'en 2017 et 2018. Mais la facture totale, à évaluer selon les déclarations du ministre João Leão adressées à la Cour des comptes, il est beaucoup plus élevé: «Jusqu'à présent, le capital injecté dans Novo Banco après la résolution s'élève à plus de 10 milliards d'euros, une valeur bien supérieure à celle jugée nécessaire au moment de résolution en 2014. »

L'audit commandé à Deloitte devrait enquêter de manière approfondie sur les divers actes de gestion de Ricardo Salgado, Vítor Bento, Stock da Cunha et António Ramalho. Les décisions de cession d'actifs ainsi que les ventes de portefeuilles de biens immobiliers et de prêts non performants, qui ont entraîné d'énormes pertes pour Novo Banco, seront revues. Reste à voir si ces crédits et propriétés seront également transformés avec une touche de Midas par les fonds d'investissement qui les ont achetés, tandis que l'argent public continue de supporter les pertes et les ventes au bilan de Novo Banco.

3 chiffres impressionnants

44 millions d'euros
Dès que BES et GES se sont effondrés, le fonds nord-américain Apollo a saisi l'opportunité et a commencé à négocier le rachat du groupe Tranquilidade. Après une impasse de plusieurs mois, en raison de poursuites judiciaires, Apollo a racheté en 2015 la compagnie d'assurance pour moins de 50 millions d'euros

180 millions d'euros
Avant même de vendre Tranquilidade et Açoreana (transformée en groupe Seguradoras Unidas) pour 600 millions d'euros, Apollo avait déjà récupéré l'investissement de 44 millions d'euros. Rien que dans la vente des immeubles de Tranquilidade, il gagnait quatre fois plus qu'il n'investissait.

313 millions d'euros
En 2016, le groupe thaïlandais Minor a acheté le joyau hôtelier de l'empire Espírito Santo: les hôtels Tivoli. Ils ont acquis 14 unités pour 294 millions d'euros et, profitant du prix de vente et du boom immobilier au Portugal, ils n'en ont vendu que trois, en 2019, pour plus que cela (313 millions d'euros).

(Article publié dans VISÃO 1395 du 28 novembre 2019, mis à jour le 29 décembre avec des informations fournies par Novo Banco et le 4 août avec des informations sur la vente des propriétés de Novo Banco et des informations de la Cour des comptes)