La Banque centrale européenne (BCE) a mis le doigt sur la tête et a accéléré pour sortir de la zone de terrain négatif. Elle a relevé les taux d’intérêt de 50 points de base – contrairement à ce qu’elle avait annoncé en juin – et ne s’engage pas sur ce qu’elle fera à l’avenir.
Rappelons qu’en juin, Christine Lagarde avait guidé le marché vers une hausse de 25 points de base ce mois-ci – laissant ouverte la possibilité d’une hausse plus robuste pour septembre. Cependant, la matérialisation des risques d’un taux d’inflation plus élevé que prévu – la pression sur les prix contaminant de plus en plus de secteurs d’activité – et la forte dépréciation de l’euro (qui a atteint la parité face au dollar la semaine dernière) ont conduit à la Autorité monétaire européenne à faire une fuite vers l’avant.
Pour la première fois depuis une décennie, la BCE relève les taux d’intérêt, dans un mouvement qui englobe les trois taux directeurs : le taux d’intérêt applicable aux opérations principales de refinancement et les taux d’intérêt applicables à la facilité de prêt marginal et à la facilité de dépôt. passer à 0,50 %, 0,75 % et 0,00 %, respectivement.
Une décision avec un impact sur le budget des familles et des entreprises, dont le crédit deviendra plus cher, mais avec le potentiel d’affecter également le coût des intérêts sur la dette publique dans les pays de l’euro. Pour cette raison, et sous la forme d’un paquet, Lagarde a annoncé l’approbation d’un nouveau mécanisme de bouclier pour les économies de la zone euro et l’assouplissement du programme d’achat d’actifs en raison de l’urgence pandémique.
Le dernier outil du kit de la BCE s’appelle l’instrument de protection de la transmission (IPT) et Lagarde affirme qu’il sera suffisamment puissant pour assurer une « transmission fluide de la politique monétaire » dans la zone euro. Ce qui, en portugais ordinaire, signifie s’assurer que les spreads de la dette publique restent à des niveaux abordables, les protégeant de la spéculation financière.
Mais il y a des règles
Le nouveau mécanisme de la BCE n’a pas de valeurs prédéfinies mais a des règles d’éligibilité. Les critères comprennent: le respect du cadre budgétaire de l’UE, à savoir ne pas faire l’objet d’une procédure de déficit excessif ou avoir été évalué comme n’ayant pas pris de mesures efficaces en réponse à une recommandation du Conseil de l’UE ; absence de graves déséquilibres macroéconomiques ; la soutenabilité budgétaire, tout d’abord, en termes de soutenabilité de la trajectoire de la dette publique ; et le respect des engagements présentés dans les plans de relance et de résilience et les recommandations par pays de la Commission européenne.
Comme le veut la tradition, Christine Lagarde souligne toutefois qu’en dépit des règles, la BCE conserve son pouvoir discrétionnaire et son jugement sur la manière et le moment d’« appuyer sur la gâchette ». Interrogé par plusieurs journalistes, lors de la conférence de presse qui a suivi la réunion du Conseil des gouverneurs, sur la possibilité de débuter le nouveau mécanisme avec la dette publique italienne – dont les spreads augmentent en raison de la crise politique déclenchée par la démission de Mario Draghi – Lagarde ne s’est pas engagée. Il a seulement garanti que la BCE a la capacité de décider et d’agir rapidement, mais a noté que « des différences dans les conditions de financement régionales peuvent légitimement survenir, entre autres raisons, en raison du scénario macroéconomique de chaque pays ». Il a également précisé que la BCE préférerait ne pas utiliser l’IPT, « mais s’il le faut, nous n’hésiterons pas ».
la mort de indications prospectives
En 2012, en pleine crise des dettes souveraines, le « tout ce qu’il faut » de Mario Draghi suffit à gérer les anticipations des investisseurs et marque définitivement l’utilisation régulière d’un puissant outil de politique monétaire : le indications prospectives, ou les orientations futures de la politique monétaire. 10 ans plus tard, Lagarde suppose désormais que la banque centrale navigue en vue : « Nous sommes beaucoup plus flexibles, dans le sens où nous n’offrons aucune sorte de guidance future », a-t-il déclaré.
Après avoir annulé la décision annoncée d’augmenter les taux d’intérêt de 25 points de base en juillet, le président de la BCE ne s’engage pas sur des actions futures. La déclaration de la BCE « a signalé la mort bienvenue d’une forward guidance très spécifique », a commenté Nick Kounis, économiste chez ABN Amro Holding. Alors que le Conseil a signalé qu' »une poursuite de la normalisation des taux d’intérêt sera appropriée », toute décision sur les augmentations futures des taux d’intérêt sera prise « mois par mois, réunion par réunion et dépendra des données » disponibles à tout moment, a-t-il ajouté. dit Lagarde.
« L’augmentation, ainsi que d’éventuelles augmentations supplémentaires, visent à réduire les anticipations d’inflation et à restaurer la réputation et la crédibilité endommagées de la BCE en tant que combattant de l’inflation », a écrit Carsten Brzeski, responsable mondial de la macro chez ING Groep, dans une note de recherche. « La décision d’aujourd’hui montre que la BCE est plus soucieuse de cette crédibilité que d’être prévisible. »
Un compromis entre crédibilité et prévisibilité avec le potentiel de rendre les marchés plus volatils, les investisseurs réagissant de manière plus sensible aux données publiées.
La BCE assume le mandat de stabilité des prix
L’activité économique ralentit, en raison de la guerre en Ukraine, de l’impact de l’inflation sur le pouvoir d’achat des Européens et des perturbations des chaînes d’approvisionnement. Des facteurs qui, selon la BCE, « assombrissent les perspectives pour le second semestre 2022 et au-delà ».
Malgré cela, Christine Lagarde rappelle que le mandat de la BCE est la stabilité des prix. « Compte tenu des circonstances, nous devons agir sur l’inflation. Dans le scénario de base de nos projections et de celui de la Commission, nous n’aurons pas de récession cette année, ni la suivante. Y a-t-il des nuages à l’horizon ? Bien sûr que oui ».
Parmi les principaux risques pour la croissance économique, la BCE pointe la prolongation de la guerre en Ukraine, « surtout si l’approvisionnement énergétique russe est interrompu à un point tel qu’il conduit au rationnement des entreprises et des familles ». La guerre pourrait encore saper la confiance et exacerber les contraintes du côté de l’offre, tandis que les coûts de l’énergie et des denrées alimentaires pourraient rester durablement plus élevés que prévu. Un ralentissement plus rapide de la croissance mondiale constituerait également un risque pour les perspectives de la zone euro.
Les risques pesant sur les perspectives d’inflation à moyen terme comprennent une réduction durable de la capacité de production de l’économie, des prix énergétiques et alimentaires toujours élevés, des anticipations d’inflation supérieures à l’objectif et des hausses de salaires plus importantes que prévu. « Cependant, si la demande faiblit à moyen terme, cela réduira les pressions sur les prix. »
La BCE exhorte également les gouvernements européens à recourir aux politiques budgétaires. « Des mesures temporaires et spécifiques doivent être adaptées pour limiter le risque d’alimenter les pressions inflationnistes. Les politiques budgétaires de tous les pays devraient viser à préserver la viabilité de la dette ainsi qu’à accroître durablement le potentiel de croissance pour renforcer la reprise.
Du côté des conditions de financement, la banque centrale s’attend à une réduction des crédits bancaires aux ménages, en raison de la baisse de la demande, et précise que les critères de financement se sont durcis pour toutes les catégories de prêts au deuxième trimestre de l’année, « conformément au les banques sont de plus en plus préoccupées par les risques auxquels leurs clients sont confrontés dans l’environnement incertain actuel. Une tendance qui devrait se poursuivre au troisième trimestre.
