Det er slutten på æraen med ukonvensjonell politikk til Den europeiske sentralbanken (ECB). Institusjonen ledet av Christine Lagarde kunngjorde torsdag at nettokjøp av gjeldspapirer avsluttes 1. juli. Dessuten vil sentralbankenes styringsrenter for første gang på mer enn ti år begynne å stige og etterlate negativt territorium. Den første økningen vil finne sted 21. juli, datoen for neste pengepolitiske møte i ECB. Sentralbanken har signalisert nok en oppgang for september som kan være enda mer meningsfull, avhengig av hvordan inflasjonen har klart seg til den datoen. Og etter denne datoen vil syklusen av økninger fortsette, men på en "gradvis måte".

Prisveksten, som tok inflasjonsraten i eurosonen til 8,1 % i mai, spådde allerede at ECB måtte gå ut av politikken med negative renter og kjøp av eiendeler i et forsøk på å unngå å miste kontrollen over inflasjonen. I finansmarkedene satset nesten alle på at Christine Lagarde på møtet denne torsdagen ville berede grunnen for en renteøkning, noe som er bekreftet.

Det er denne forventningen om starten på syklusen med stigende renter i eurosonen som har ført til betydelige økninger i Euribor- og offentlige gjeldsrenter de siste månedene, et sterkt tegn på at betjeningsgjelden – både for staten og for bedrifter og familier – vil kreve en større økonomisk innsats fra skyldnerne. 6-måneders Euribor har for eksempel falt fra -0,539 % til 0,034 % siden starten av året. De forventes å fortsette å øke i de kommende månedene.

6-måneders Euribor er allerede i positive verdier
Kilde: Euribor-rente

Tiårige statskasseveksler-renter stiger derimot med 0,485 % til 2,643 % i 2022. Til tross for avslutningen av aktivakjøpssyklusen, som har bidratt til å holde renter på statsgjeld i eurosonen , vil ECB fortsette å være oppmerksomme på den overdrevne økningen i kredittkostnadene i visse land i den økonomiske blokken for å unngå en ny krise. Sentralbanken vil fortsette å reinvestere pengene fra gjeldspapirene den har. Og "i tilfelle en fornyelse av fragmenteringen av markedene knyttet til pandemien, kan reinvesteringene til enhver tid justeres fleksibelt over tid, etter aktivaklasse og mellom jurisdiksjoner", spesifiserer institusjonen ledet av Christine Lagarde.

For eksempel, hvis italiensk eller portugisisk gjeld er under press fra markedene, kan ECB bruke pengene fra en innløsning av forfallende tyske obligasjoner til å kjøpe portugisiske eller italienske obligasjoner for å unngå en eskalering i disse landets interesse.

Slutt på gratis penger

Frem til slutten av september kan styringsrentene stige mellom 0,50 og 0,75 prosentpoeng, har ECB avslørt

Med inflasjonen lenger og lenger unna ECBs 2 %-mål, har sentralbanken besluttet å åpne spillet og avsløre planen sin for å prøve å gjenvinne kontrollen over prisutviklingen. Institusjonen har i flere år hatt sine styringsrenter på historisk lave nivåer: for innskuddsfasiliteten – beløpet som brukes på banker som setter inn penger hos ECB – er renten negativ -0,50 %. I hovedrefinansieringsoperasjonene – renten ECB krever for å låne ut penger til banker for å gi kreditt til økonomien – er nåverdien 0 %. Med andre ord gratis penger. Den marginale utlånsfasiliteten er 0,25 %.

I juli vil alle disse rentene økes med 25 basispunkter (0,25 prosentpoeng). I september vil det være en ytterligere oppgang som kan komme opp i 50 basispunkter, dersom «mellomsiktige utsikter for inflasjonen vedvarer eller forverres», forklarte ECB i pressemeldingen om pengepolitiske beslutninger. Fra den datoen forventer sentralbanken "en gradvis, men vedvarende bane for ytterligere renteøkninger".

Inflasjon: forbigående apvedvarende

Siden de siste månedene i fjor har inflasjonen vist tegn til å bevege seg godt over ECBs mål på 2 %. På den tiden tolket Christine Lagarde og andre sentralbanktjenestemenn dette fenomenet som forbigående, hovedsakelig drevet av energikostnader. Men i begynnelsen av året, og allerede før den russiske aggresjonen mot Ukraina, var det tegn på at syklusen med stigende priser kunne bli mye lengre enn forventet. Scenarioet ble enda verre med invasjonen bestilt av Putin, gitt Russlands og Ukrainas vekt på energi- og matmarkedene.

"Inflasjonspresset har utvidet seg og forsterket, med prisene på mange varer og tjenester som har økt kraftig. Eurosystemets stab har gjennomført en betydelig revisjon av referanseanslagene for inflasjon. Disse anslagene indikerer at inflasjonen vil forbli overdrevent høy i en stund», erkjenner ECB nå.

Sentralbankøkonomer ble tvunget til å revidere inflasjonsanslagene igjen for de neste årene. «De nye anslagene utarbeidet av Eurosystem-spesialister indikerer en årlig inflasjon på 6,8 % i 2022, som bør synke til 3,5 % i 2023 og 2,1 % i 2024, og disse verdiene er høyere enn de som ble lagt frem i mars-anslagene. ". For å oppfylle sitt mandat er verktøyet som er tilgjengelig for ECB renteøkningen, et middel som kan redusere kreditt, forbruk og investeringer.

Risikoen er at ECB ved å gjøre det bremser den økonomiske aktiviteten på en slik måte at det bidrar til en resesjon. Men med dagens informasjon anser sentralbanken at "forholdene er til stede for at økonomisk vekst kan fortsette, på grunn av fortsatt gjenåpning av økonomien, et sterkt arbeidsmarked, støttebudsjett og sparing akkumulert under pandemien". Institusjonen anslår nå en BNP-vekst i eurosonen på 2,8 % i 2022, 2,1 % i 2023 og 2,1 % i 2024.